FCA、裏付資産、償還および利回りに関する英国適格ステーブルコイン規則を最終化

事実：英国金融行為監督機構（FCA）は、英国で発行される適格ステーブルコインに関する中核的な規則を最終化しました。これにより、英国の新たな暗号資産規制制度は、一般的な規制イニシアティブから、発行者向けの詳細な運用枠組みへと移行します。2026年6月30日に公表されたポリシーステートメントPS26/10は、発行および償還、裏付資産、カストディおよび保全、開示、アウトソーシング、ならびにトークン保有者への支払いに関する要件を定めています。システミックに指定されるステーブルコインには、別個の枠組みが適用されます。

最終規則では、発行者は、発行者自身が保有するトークンを含め、英国で発行されるすべての適格ステーブルコインについて、ミントされた時点から全額を裏付けることが求められます。FCAは準備資産について保守的な方針を維持し、ボラティリティへの懸念を理由に、許容される裏付資産のカテゴリーを拡大せず、複数通貨で裏付けられたプールも認めませんでした。ただし、発行者は許容される裏付資産のトークン化された形態を利用できます。また、本制度では、5％の超過裏付資産バッファーが認められ、限定的な例外を条件として、裏付資産プールの最大20％についてグループ内カストディアンを利用することが認められます。

PS26/10は、限定的な修正を加えつつ、FCAがCP25/14およびCP25/41で示した従前のコンサルテーション提案に概ね沿うものです。FCAは、拡大された裏付資産を利用する発行者に対し、予想償還額の推計を求める案を撤回し、より簡素化された裏付資産の構成要件に置き換えました。また、未配分の裏付資金および未配分裏付資金口座に関する規則案も撤回しました。償還規則については、T+1の償還期間が開始する前に発行者が本人確認（KYC）を完了できるよう改定されました。また、ステーブルコインとともに償還請求権を移転させる法的仕組みについては、発行者が選択できます。

FCAは、裏付資産プールをステーブルコイン保有者のための制定法上の信託（statutory trust）として保有することを求める要件を導入します。ただし、その信託の下で資金および資産をどのような条件で保有しなければならないかについては、別途コンサルテーションを実施する予定です。個別設計のアウトソーシング要件が、関連する一般的な規制上の義務と併せて適用されます。FCAはまた、保有者の権利およびステーブルコインに伴うリスクに関する発行者の情報提供を改善するため、解約権および裏付資産に関する開示を含む開示規則を最終化し、明確化しました。

本枠組みは、発行者が裏付資産から生じる利息その他の利回りをステーブルコイン保有者に支払うことを禁止しています。第三者についても、このような裏付資産由来の利回りを保有者に還元することは禁止されますが、その他の報酬を提供することは可能です。これらの規則は、トークン化およびリアルワールドアセット（RWA）の活用を含むデジタル資産イノベーションを支援する英国のより広範な取組みの一環である一方、ステーブルコイン保有者を保護し、秩序ある償還を支えることを目的としたセーフガードを課すものです。FCAは、利息付ステーブルコインの競争および経済への影響をさらに検討すると述べましたが、この作業は利回り禁止の撤回が予定されていることを示すものではないと明言しました。